【研究报告内容摘要】
事件:公司发布2019年业绩预告,预计实现归母净利润43亿元~45亿元,同比增长112.9%~122.8%。
受益下游高景气度,公司利润高速增长。2019年,国内房地产和基建等下游行业需求保持较好增速,工程机械行业持续景气,全年保持中高速增长。公司混凝土设备、起重设备等产品产销两旺,海外业务持续增长,公司业绩表现突出。2019年1-9月,公司实现营业收入317.6亿元,同比增长51.0%;归母净利润34.8亿元,同比增长167.1%。根据业绩预告,公司2019年预计归母净利润43亿元~45亿元(+112.9%~122.8%),q4单季度实现8-10亿,同比增长13.9%~41.7%。
核心业务毛利率提升、经营效率提高,盈利能力大幅改善。受益智能制造、规模效应、产品升级、结构优化和管理水平提升,公司盈利水平大幅改善。2019年1-9月,公司业务毛利率提升至29.8%,同比+3.5pp。公司费用管控良好,费用率(含研发)合计下降2.8pp,其中,管理费用率同比下降1.7pp,公司实现净利率10.9%,同比+4.8pp。公司聚焦细分市场做稳做深,着力研发和推出新产品,核心产品市场覆盖率增加,市场竞争力进一步加强,规模和盈利均有望持续提升。
加强发展潜力市场,深入推进智能制造。公司积极发展其他潜力市场,提前布局土方机械销售网络,g系列全新一代土方机械产品已上市,加速布局高空作业平台产品、机制砂、喷射机械手等业务。公司深入推进智能制造。高效率建成塔机智能工厂、高空作业机械智能产线,实现智能化、自动化、柔性化生产,启动搅拌车智能制造产业园、液压关键元件产业园的规划建设,推进产业集聚和升级。
盈利预测与评级。考虑行业销量增速较快,公司增速远超行业且盈利能力不断提升,我们谨慎上调盈利预测。预计2019-2021年归母净利润44.3/51.0/57.6亿,对应eps分别为0.56/0.65/0.73元,对应估值12倍、10倍、9倍。维持“持有”评级。
风险提示:下游基建增速低于预期风险、产品销量或不达预期、海外业务经营风险、汇率风险。

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