【研究报告内容摘要】
核心观点:今年前两个月中国的主要经济数据均大幅回落,从高频数据看 3 月的实际复工情况也不容乐观。近期全球金融市场动荡,风险资产和避险资产同时下跌,除美元流动性冲击外,市场在定价全球经济衰退。而且 2008 年次贷危机明显的不同是,2008 年主要是流动性问题,全球央行通过货币宽松可以应对,而本次更多是经济层面的结构性问题,持续的时间将更长。需要警惕海外扰动对经济和资本市场的冲击。
推荐行业/标的:利率债推荐逻辑:货币宽松持续,相比于风险资产,避险资产的投资机会更为确定策略:市场有望进入右侧机会,看好二季度行情核心观点:短期震荡的概率依旧存在,反复磨底能够使底部更加夯实。目前 a 股的扰动因素主要来自于外围市场,市场的流动性趋紧,以及事件性因素导致对于经济衰退的预期增强,在不确定性落地之前,市场依旧存在震荡的可能。市场正处于阶段底部,反复磨底能够进一步消化风险,使底部更加夯实。
连续大幅波动后,市场风险得到较大程度释放,若流动性紧张的情况以及事件性因素扰动得以缓解,外围市场将存在企稳预期,带动 a 股出现反弹。需求回暖有望助推 a 股进入右侧机会,看好二季度行情。随着复工持续推进,复工效应初步显现,前期受事件性因素扰动的相关行业景气复苏值得期待,二季报业绩可能存在边际改善。一季报业绩窗口期过后,资金有可能转而配置一些二季报业绩存在向好预期的板块。同时值得注意的是,一季报业绩窗口期临近,部分行业存在业绩风险,短期重点寻找确定性较高的领域。
推荐行业/标的:大基建、业绩向好板块推荐逻辑:1、大基建:政策加持,业绩有望持续兑现。基建稳增长成为增加政府投资的主要手段之一,资金介入低估值传统基建交运、环保以及市政等基础设施建板块有望成为趋势。新基建代表着未来科技的主要方向,而且正在受到政策的支持,5g 投资及运营商资本开支有望超预期,并将带动整个产业链上中下游个股业绩的持续兑现。
2、业绩窗口临近,关注业绩向好板块。受益于央行定向降准的大金融板块。
一方面,大金融具有较好的防御特征,尤其是券商的业绩依然稳健,是配置的优选;另一方面,央行定向降准有利于降低银行的负债成本,银行板块直接受益。事件性因素影响下业绩向好的在线教育、办公等板块。前期积累了大量的活跃用户,市场空间得到超预期扩增。随着国内形势企稳,企业复工复产逐步推进,企业业务向海外拓展,预计将会在业绩窗口期实现估值提升。
风险提示:政策力度及效果不及预期

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