【研究报告内容摘要】
发布业绩快报,略超市场预期。公司发布2019年业绩快报,2019年公司实现营业收入45.90亿元,同比增长42.36%;实现归母净利润7.58亿元,同比增长25.69%。前期公司业绩预告中,公司预计实现归母净利润7.06亿元–7.66亿元,同比增长17%-27%,业绩快报中归母净利润数值接近业绩预告上限,略超市场预期。
单季度业绩增长提速。从单季度数据来看,19q4,公司实现营业收入17.99亿元,同比增长54.84%;实现归母净利润4.46亿元,同比增长53.38%。与19q1-3相比,19q4公司收入、归母净利增长提速(19q1、19q2、19q3收入同比增速分别为22%、41%、39%;19q1、19q2、19q3归母净利润同比增速分别为-171%、35%、31%)。
2019年进一步加大研发投入,构筑技术壁垒。2019年,公司营业利润、利润总额增速低于营业收入增速,主要是由于2019年公司进一步加大研发投入导致费用增加所致。2019q1-3,公司研发投入占营业收入比例为28.10%(2018年研发投入占营业收入比例为24.16%)。截止2019年6月底,公司累计申请的国内外发明专利接近千件,已获得授权的专利接近300件,参与制定的信息安全、云计算等领域的国家标准和行业标准几十件,在信息安全、云计算和it基础架构等领域已构筑一定的技术壁垒。
信息安全业务增长迅速。2019年,因下游需求较为旺盛,公司的信息安全业务营收取得较快增长。2019年12月1日,等保2.0正式实施,在1.0的基础上,等级保护制度2.0注重全方位主动防御、动态防御、整体防控和精准防护,实现对云计算、大数据、物联网、移动互联和工业控制信息系统等保护对象全覆盖。我们认为,未来几年,公司信息安全业务或将继续受益于等保2.0。
云计算业务:实力领先,获国内外一致认可。(1)全球。2019年公司荣登2019福布斯中国最具创新企业榜,成为年度入选的三家云计算代表企业之一。
2019年11月,gartner发布最新的2019年全球超融合基础设施魔力象限,公司成功入围(国内仅深信服、华云数据、华为三家入围),公司超融合业务获行业高度认可。(2)国内。根据2020年1月,idc发布的《中国软件定义存储(sds)及超融合存储(超融合系统)系统市场季度跟踪报告,2019年第三季度》,2019年q1-3公司超融合存储系统稳居国内厂商前三,市场份额14.9%。2020年1月8日,15届全国政府采购集采年会在北京举办,深信服荣获“2019年度全国政府采购云计算首选品牌(服务商)”荣誉奖项,这代表了政府行业用户对深信服云计算的认可。
盈利预测与投资建议。我们认为,深信服是国内信息安全行业领导者之一,云计算相关业务逐步放量,未来有望带来新的增量市场。2019年公司业绩迅速增长,我们预计,公司2020-2021年归母净利润分别为10.54亿元、14.33亿元,eps分别为2.58元、3.50元,对应pe分别为76倍、56倍。维持“买入”评级。
风险提示。政府对信息安全行业投入不及预期;云计算业务拓展不及预期;研发风险。

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